熊市巧借债基博取收益

　　阿鑫

　　曾几何时，“熊出没注意”是车友贴在汽车玻璃上的标识。现如今，股票市场倒真成了“熊出没”的场所，投资者大多亏损。在这种情况下，债券型基金可以成为投资者守住希望，博取收益的另一“盾牌”。

　　债券市场依然偏向乐观

　　从今年上半年的投资回报来看，股票型基金尽亏，表现最好的基金也亏损22％左右，跌幅最大的超过50％。如果投资者全部持有股票型基金，只能以亏得少点聊以自慰。而转过头看债券型基金，表现最佳的基金包括鹏华普天债券等，今年以来的回报率为2.55％，估计全年可以达到5％以上，稳稳超过最好的股票型基金20多个百分点。于是，债券市场也异常火爆。

　　那么，是不是股市不好，债券市场就一定好呢？显然不是。通货膨胀向来是债券的大敌。此前，美国抵押贷款龙头企业房利美和房地美危机，预示着美国次贷风波并未完全结束，这意味着美国经济不可能很快走强，弱势美元依然持续。这也意味着，全球将继续在通胀中煎熬。再看国内，工业品出厂价格PPI再次高于CPI，引发了工业品价格上涨向消费品价格传导的担忧。在通货膨胀高企的时候，银行利息与通货膨胀的差距越来越大，加息的预期就不断增强。而债券价格恰恰与加息成反比。由此可见，债券市场正处于“山雨欲来风满楼”的境况中。

　　正因为大量资金疯狂涌入债券型基金，导致今年债券市场涨多跌少，积累的风险也越来越大。过去CPI与债券走势密切关联，CPI走高，债券价格就回落。然而最近一年多以来，由于流动性泛滥，物价持续走高，债券价格却没有回落。但一旦出现加息等政策，打破了债市平衡，债券价格可能迅速下滑，造成投资者亏损。

　　尽管债市处于十字路口，存在各种担忧，但目前债市并无恶化趋势。起初，大家对今年下半年的通胀很担忧，但现在业界相信下半年通胀可控，转而担心明年的情况。如果市场一致认为2009年中国无法控制通货膨胀，那么债券价格必然下跌；如果市场一致认为，明年CPI有望降低，则债券价格有望上涨。也就是说，现在处于分歧状态。

　　笔者认为，人民币还会继续升值，而且中国GDP的增速依然高于大多数国家，中国企业的成长性好于美国等成熟市场。因此，热钱不会选择离开，债券价格会继续高估。对于备受关注的加息政策，笔者认为预期并不强烈。原因在于中央政府可以通过垄断行业价格管制、财政补贴、信贷数量控制来进行调控，不一定要通过加息来实现。

　　借债券型基金追赶CPI